GameFi=Game（游戲）+Defi（去中心化金融），核心特點(diǎn)為“Play to Earn”。通過(guò)技術(shù)與去中心化價(jià)值觀賦能，GameFi 游戲資產(chǎn)化身為NFT 和代幣上鏈，具備了可驗(yàn)證性和流通性；開(kāi)發(fā)商與玩家的關(guān)系由“企業(yè)消費(fèi)者”轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄婀餐w”，生態(tài)中價(jià)值增長(zhǎng)由所有參與者共同所有。
GameFi 是什么？緣何興起？
GameFi=Game（游戲）+Defi（去中心化金融），為區(qū)塊鏈技術(shù)在游戲中的應(yīng)用。通過(guò)技術(shù)賦能，游戲資產(chǎn)化身為 NFT（非同質(zhì)化通證）和代幣（同質(zhì)化通證），具備了可驗(yàn)證性和流通性，玩家以此實(shí)現(xiàn)“Play to earn”（下文簡(jiǎn)稱(chēng) P2E）。GameFi 邊玩邊賺的屬性快速吸引了大量游戲玩家和區(qū)塊鏈愛(ài)好者，2021 年流量快速爆發(fā)。根據(jù) BGA 2021 年區(qū)塊鏈游戲報(bào)告，2021 年末游戲相關(guān)的獨(dú)立活躍錢(qián)包數(shù)（UAW，與特定合約互動(dòng)的獨(dú)特地址，非 DAU）超過(guò) Defi 應(yīng)用，成為業(yè)內(nèi)最常用的類(lèi)別，UAW 占行業(yè)總使用量的 49%， 游戲NFT 占 2021 年NFT 交易總量 230 億美元的 20%。
目前主流 GameFi 項(xiàng)目包含五大關(guān)鍵要素：區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)、游戲玩法、游戲通證、串聯(lián)玩法與通證體系的可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模型、交易所。
第一階段（2017 年以前）：早期探索階段，開(kāi)展“游戲幣”上鏈的嘗試。
第二階段（2017-2019 年）：首款鏈游推出，加密貓帶動(dòng)以太坊流量高增。
第三階段（鏈游 1.0 時(shí)代，2020-至今）：外部催化+技術(shù)迭代，現(xiàn)象級(jí)游戲 Axie Infinity 催化 GameFi 破圈。
解析 GameFi 機(jī)制與競(jìng)爭(zhēng)要素：以 Axie Infinity 為例
（1） Axie 底價(jià)：定義為市場(chǎng)上最低的 Axie 售價(jià)，即新玩家進(jìn)入游戲初始成本。Axie 底價(jià)的關(guān)鍵決定因素為 SLP 與 AXS 價(jià)格，因?yàn)?Axie 寵物均為繁育消耗代幣所得；市場(chǎng)情緒也一定程度上影響資產(chǎn)價(jià)格，若短期內(nèi)游戲外界關(guān)注度高，新玩家進(jìn)入意愿強(qiáng)，Axie 價(jià)格亦會(huì)隨之提升。
（2） AXS 價(jià)格：作為游戲治理代幣，AXS 的價(jià)格本質(zhì)上反映了外界對(duì)于游戲價(jià)值的認(rèn)可。由于代幣限量發(fā)售且不宜獲得，與游戲內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)性較小（繁育當(dāng)前僅花費(fèi) 0.5AXS，戰(zhàn)斗需排位獲得一定名次才能獲得），具備天然的通縮屬性，相對(duì)于 SLP 價(jià)格波動(dòng)幅度明顯較小，且整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，目前維持在 75-100 美元的價(jià)格水平。
（3） SLP 價(jià)格：由 SLP 供需關(guān)系決定，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)模型的核心。游戲的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)圍繞SLP的戰(zhàn)斗產(chǎn)出與繁育消耗展開(kāi)，開(kāi)發(fā)商平衡經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵在確定 SLP 產(chǎn)出消耗的數(shù)值。從歷史數(shù)據(jù)上來(lái)看，2020 年 11 月至 2021 年 6 月游戲 SLP 均處于小幅供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，價(jià)格（ETH 計(jì)）也處于波動(dòng)提升態(tài)勢(shì)。隨著 2021 年中旬新玩家的大量加入（圖表 19，6/7 月 DAU 環(huán)比增速均超過(guò) 100%）SLP 產(chǎn)出提升，短期內(nèi) SLP 供需關(guān)系相對(duì)平衡，SLP 價(jià)格達(dá)到峰值（約合 0.35 美元）。隨后由于新老玩家均在持續(xù)產(chǎn)出 SLP 且新玩家增速放緩（9 月DAU 環(huán)比增速 35%），SLP 價(jià)格大幅下降，目前維持在 0.05-0.1 美元的水平。
當(dāng)前階段側(cè)重 Earn 的GameFi 本質(zhì)上是附加少量游戲性的區(qū)塊鏈挖礦平臺(tái)，玩家高收益的同時(shí)伴隨著生命周期的不確定性（本質(zhì)上收益還是依賴(lài)新玩家加入），經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定性相對(duì)較弱。增強(qiáng)游戲性和社區(qū)屬性或是解決該問(wèn)題的方法之一，當(dāng) GameFi 中更多玩家愿意為游戲體驗(yàn)或者社區(qū)氛圍付費(fèi)留存，一定程度上能減少流量變化對(duì)于經(jīng)濟(jì)平衡的干擾性。但將游戲機(jī)制和可持續(xù)的鏈上經(jīng)濟(jì)模型融合并非易事，也是目前部分傳統(tǒng)游戲大廠(chǎng)正在探索的方向。我們認(rèn)為，未來(lái) GameFi 在強(qiáng)調(diào)“Earn”的同時(shí)“Play”屬性一會(huì)不斷提升，對(duì)于 GameFi 研發(fā)商而言，建立合理的經(jīng)濟(jì)模型并是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期運(yùn)轉(zhuǎn)的根基， 游戲性則是保障差異化、從眾多鏈游中脫穎而出的關(guān)鍵要素。
未來(lái)展望：投資加速+內(nèi)容迭代，GameFi 趨向高質(zhì)量多元化發(fā)展
2021 年區(qū)塊鏈全行業(yè)披露投融資總額 305.1 億美元，其中 GameFi 最受青睞。根據(jù)PAData 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，Gaming 領(lǐng)域 2021 年投融資事件數(shù)達(dá)到 141 個(gè)（占比 10.4%），投融資金額達(dá)到 35.3 億美元（占比 11.5%）。鏈游賽道中，頭部明星項(xiàng)目包括 Sky Mavis（Axie Infinity 開(kāi)發(fā)商，B 輪估值 30 億美元），Dapper Labs（NBA Top Shot 卡牌游戲，估值 76億美元）、Yield Guild Games（頭部鏈游公會(huì)）、The Sandbox（UGC 沙盒游戲，估值 50 億美元）等。
Roblox 對(duì)元宇宙的 8 大要素定義為“獨(dú)立身份、社交網(wǎng)絡(luò)、沉浸感、低延遲、多樣性、隨時(shí)隨地、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、文明”，而 GameFi 作為一個(gè)具備 P2E 屬性的經(jīng)濟(jì)體，或是最接近元宇宙內(nèi)容雛形的形態(tài)之一。綜合前文所述，在當(dāng)下的 GameFi 1.0 階段，玩家對(duì)游戲社區(qū)具有價(jià)值認(rèn)同感，共同持有游戲代幣，再通過(guò)自己的勞動(dòng)（花費(fèi)時(shí)間打游戲、UGC創(chuàng)作等方式）賺取相應(yīng)收入。而未來(lái)的 GameFi 或?qū)⒃鰪?qiáng)游戲性與跨平臺(tái)流通性，由單體經(jīng)濟(jì)趨向生態(tài)聚合、簡(jiǎn)單游戲機(jī)制趨向多元復(fù)雜化變革，進(jìn)一步在虛擬平臺(tái)中具象化現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)娛樂(lè)活動(dòng)，為元宇宙、Web 3.0 的應(yīng)用形態(tài)探索提供了一條路徑。在 GameFi 生態(tài)發(fā)展過(guò)程中，一些新的業(yè)態(tài)也逐步成為了行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施和催化劑，Discord 為 GameFi 項(xiàng)目的首要社交和宣發(fā)平臺(tái)，鏈游公會(huì)則為行業(yè)發(fā)展和社區(qū)打造的催化劑。
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