探“燈塔工廠”看制造業“智變”
  智能化流水線上機械臂上下翻飛高效完成各道工序、“虛擬IE工程師”智能派工、機器人實時監控生產能耗……走進位于合肥經濟技術開發區（下稱“合肥經開區”）的合肥
日前，石頭科技(688169)公布2025年上半年財務報告：營業收入為79億元，同比上升79%；歸母凈利潤同比大幅縮水40%至6.8億元；毛利率為44.6%，同比下降9.2個百分點。
利潤連續第四個季度同比下滑后，半年報公布（8月15日）后第一個交易日（8月18日），石頭科技的股價放量大漲14.26%，此后幾個交易日也維持震蕩上行態勢，這背后是投資人對掃地機業務拐點的押注，還是對其海外擴張的豪賭？
盈利迎來拐點？
石頭科技作為掃地機器人行業龍頭，為掃地機搭配了智能駕駛技術的核心LDS激光雷達、無人駕駛領域的SLAM（即時定位與地圖構建）算法，故而成本較高，在上半年毛利率只有44.6%，銷售凈利率更是只有個位數。
2023年公司凈利率高達23.7%，但隨著2024年三季度公司戰略轉向提升市占率后，2024年凈利率下滑至16.6%，今年上半年進一步下探至8.6%。
不過二季度公司實現盈利拐點。業績會上，石頭科技管理層透露公司的核心主業掃地機器人業務盈利能力逐步改善，掃地機業務凈利率從第一季度的15%提升至第二季度的18%。瑞銀證券分析師認為，集團上半年綜合利潤率為5%，主要受新成立的洗衣機業務部虧損拖累，洗衣機即洗烘一體機，并且洗衣機業務在今年第二季度已經實現盈虧平衡。
財務報表方面，公司現金流量由正轉負。據《財中社》上市公司研究院統計，公司上半年經營活動現金流由上年同期10.3億元變化至-8.2億元，即公司的利潤并未具體表現在公司現金流上，現金流下滑主要是購買商品、接受勞務支付的現金遠高于上年同期。
上半年，公司銷售費用為21.6億元，同比增長約145%，其中廣告及市場推廣費用從上年同期的5.7億元激增至15.1億元。公司解釋稱由于公司在全球范圍內提高自營渠道覆蓋，渠道建設投入相應增加。
業績會上，石頭科技透露在北美地區的線下渠道擴展成效顯著，其中線下商超Target已覆蓋超1400家門店，Best Buy覆蓋超百家門店，北美線下市場的七大線下渠道中Target和Best Buy是實體店最多的兩個渠道；同時，公司與開市客（Costco）、沃爾瑪等KA渠道的合作持續推進。根據財通證券研報，美國清潔電器市場主要看線下銷售，線下份額超過6成，這是中國掃地機企業難以攻破的主戰場。
伴隨著線下業務合作推進，公司存貨在今年上半年激增，存貨賬面價值從2024年末的14.9億元增至年中的31.3億元，半年間直接翻倍，若與上一年同期相比，漲幅更大。其中庫存商品從年初的12.9億元增至年中29.2億元，而存貨跌價準備只從1.3億元增長至1.9億元。結合公司近期在國外市場的動向，石頭科技或許是在為海外市場大量備貨。
石頭科技的掃地機器人是否能打動消費者？一名購買了石頭科技掃地機器人的消費者向《財中社》確認，公司今年推出新品石頭G30 Space新增的“機械手”功能非常雞肋，介紹稱機械手可以幫助主人整理物品，如把拖鞋放回到鞋架上，但是實際使用過程中根本識別不了，用戶體驗與宣傳存在差距，“連包紙都夾不起來。”
目前來看，石頭科技的掃地機器人還存在優化空間，黑貓投訴平臺上石頭科技相關搜索結果有2500多條，多是機器故障多、損壞家裝等失誤。
掃地機器人行業迎來強敵
國內掃地機賽道忽然變得擁擠。
國際調研機構IDC的數據顯示，2025年第一季度全球智能掃地機器人市場出貨量達509.6萬臺，同比增長11.9%，掃地機賽道呈現高度集中的特點，石頭科技、科沃斯（603486）、追覓科技、小米集團（000333）、iRobot前五大廠商市場份額分別19.3%、13.6%、11.3%、9.9%及9.3%，包攬超過6成的全球份額，而前四大廠商均為中國企業。 中國、美國、西歐是全球三大掃地機器人市場，包攬全球近7成的掃地機器人出貨量，掃地機器人的全球競爭簡化成中國公司競爭。
掃地機曾經的龍頭iRobot因歐盟反壟斷調查被亞馬遜收購失敗后，其市占率一落千丈。2022年8月，亞馬遜宣布以17億美元收購當時的行業龍頭iRobot，歐盟委員會擔心亞馬遜和iRobot的交易影響其競爭對手在電商平臺的表現，歐盟委員會執行副主席兼競爭專員瑪格麗特・維斯塔格聲明，“我們的深度調查初步顯示，收購 iRobot 后，亞馬遜可能會通過限制或降低用戶訪問的方式在電商平臺上排除 iRobot 的競爭對手。”
根據公開資料，iRobot在10年前的2015年市占率超過60%，而奧維云網研報顯示，中國掃地機器人市場在2020-2021年保持兩位數高速增長。
跑馬圈地占領市場后，隨之而來的是專利戰。2024年3月，追覓科技起訴石頭科技侵犯專利權，請求訴前行為保全，要求石頭科技下架涉案產品，石頭科技賴以生存的新發布產品赫然在列。同年6月，石頭科技下架掃地機新品P10Pro系列，7月份，最高法裁定撤銷先前保全裁定，認為石頭科技涉案專利侵權事實基礎尚不清晰，石頭科技的產品重新銷售。
8月6日，無人機龍頭大疆推出首款掃地機器人Romo，進軍掃地機領域。該機器人屬于“全能型基站”，具備清掃與拖地的雙重功能，官方透露這款產品“歷經數年研發”，可見大疆對進軍掃地機器人市場早有謀劃。
大疆秘密研發掃地機器人的幾年間，美的（000333）、海爾智家（600690）等家電巨頭同樣跨界入局掃地機這一領域，家電巨頭在掃地機領域先天具備智能家居生態互通共聯的優勢。
投資人顯然更愿意押注其在海外渠道和市場擴張上的確定性，而非短期利潤的波動。但在競爭日趨激烈的掃地機賽道中，石頭科技能否憑借渠道和規模優勢真正筑起壁壘，仍待驗證。
《財中社》原文鏈接:https://www.caizhongshe.cn/article-7432082478126109227.html
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