林內熱水器，高端熱水市場領跑者
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營業收入、凈利潤增速都不足3%的一季報披露后，4月25日，老板電器（002508.SZ）大跌5.46%，報收22.5元。
去年全年，老板電器的凈利潤增速，還維持在10%以上。到了今年一季度，其營收、凈利潤增速分別只有2.75%、2.49%。另外，該公司一季度的經營現金流也大跌七成。
長時間持倉的淡馬錫，經過多年增持后，在今年一季度小幅減持，而交銀施羅德新成長混合型證券投資基金（519736）（下稱“交銀新成長”）則繼續加倉，將該股買成基金的第十大重倉股。
受房地產和原材料成本上升沖擊
年報數據顯示，去年全年，該公司實現營業收入112億元，同比增長9.06%；凈利潤17.33億元，同比增長10.2%。
分業務看，2023年老板電器的抽油煙機、燃氣灶收入，分別同比增長10.13%和8.71%，達到53.22億元和26.71億元，毛利率分別上升至53.99%和55.77%；洗碗機、熱水器、集成灶收入分別增長27.9%、21.17%、20.58%；消毒柜、蒸烤一體機、蒸箱、烤箱、凈水器的收入有所下滑。
老板電器計劃，繼今年1月派發每10股5元（含稅）的特別分紅之后，再次按每10股5元（含稅）派發2023年現金股利，兩次分紅總額達到約9.4億元。
同去年全年相比，今年一季度，老板電器的利潤增速顯著下降。
一季報顯示，該公司當季實現營業收入22.37億元，同比增長2.75%；實現凈利潤3.98億元，同比增長2.49%；經營現金流凈額5488.76萬元大跌，同比下降69.8%。
華泰證券分析，今年一季度，老板電器毛利率為50.65%，同比下跌4.14個百分點，主要系原材料價格相比去年同期有所上漲。老板電器也稱：主要系購買商品、支付薪酬增加所致。
今年以來，銅價再次大漲。業內認為，原材料價格上漲，正在侵蝕家電企業利潤。目前，滬銅期貨價格突破8萬元/噸，滬鋁則突破2萬元/噸。
對于老板電器一季度業績增速大幅放緩，一位家電企業高管向第一財經分析，作為房地產后周期行業，家電品類里面受房地產影響最大的就是廚電，一季度房地產成交依舊低迷，成本方面來看，銅價鋁價等原材料價格大幅上漲，預計廚電企業二季度業績會繼續承受壓力。
去年工程渠道收入接近零增長
“2023年，廚電行業在經歷了5年連續下跌后迎來了復蘇。廚電的更新需求開始逐漸釋放，行業整體銷售有所提升，但表現出了強者恒強的格局。”老板電器稱。
老板電器年報也解釋了受房地產影響較大的工程渠道行業概況：據奧維云網（AVC）監測數據顯示，廚電整體（煙機、灶具、消毒柜、洗碗機、單功能機、一體機）精裝市場開盤項目1524個，同比下滑21.2%，市場規模253.15萬套，同比下滑32.9%。
2023年，老板電器代理模式收入29.23億元、工程渠道收入20.75億元，合計占全年營業收入的44.62%。上年同期，該公司代理模式收入24.46億元、工程渠道收入20.58億元，合計占比43.86%。
按照上述數據測算，營業收入中占比近20%的工程渠道，去年的收入已經接近于零增長。
根據奧維線上報告，2023年，老板品牌廚電套餐零售額市場占有率為31.5%，同比上升1個百分點。奧維線下報告顯示，老板品牌吸油煙機、燃氣灶、嵌入式洗碗機零售額市場占有率分別為31%、30%、19.6%，保持行業龍頭地位。奧維云網（AVC）地產報告則顯示，“老板”品牌在精裝修渠道市場份額為31.9%，穩居行業第一。
交銀新成長成第四大股東
無論是淡馬錫還是公司管理層，都對老板電器進行過精準的高拋低吸。2024年一季度，淡馬錫小幅減倉該股31.55萬股，季末持股數量為1695萬股。
此前，淡馬錫和老板電器高管，都減持過該股。
2021年7月8日，老板電器股價在49.05元見頂，淡馬錫當年三季度就退出了該公司前十大股東。此后，淡馬錫又在老板電器股價低迷時多次加倉后，直到今年一季度小幅減倉。稍早前，老板電器總經理任富佳等7名董監高，也在2021年6月，合計減持該公司276萬股，其中任富佳減持70萬股，43元左右的減持價格，接近該股最新收盤價的兩倍。
而部分公募基金則在加倉。一季度，交銀新成長大舉加倉成為老板電器第四大股東，截至3月底持有1431萬股，持股比例為1.51%，為基金的第十大重倉股，占基金資產凈值比例的4.3%。目前，該基金由王崇管理，規模接近80億元。
為何要大舉加倉老板電器？基金季報中，王崇給出了自己的理由。
王崇稱，隨著經濟和行業總需求增速放緩，企業資本開支下降，股權融資需求減少，分紅率上升，競爭格局趨于穩定，ROE（凈資產收益率）水平穩中有升，未來權益資產的年化回報率，有望超過過去經濟粗放高增長階段的股市回報，A股市場有望實現以分紅為主的“投資市”轉變。
數據顯示，2021年到2023年，老板電器凈資產收益率分別為15.78%，17.21%和16.78%。
《第一財經》
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