農(nóng)村家電銷售渠道多元化擴張 中國家電流通或迎來革命性變化
上周，匯通達登陸港交所，創(chuàng)維等成為基石投資者；京東家電在重慶等地召開星火計劃會議。在今年國家鼓勵有條件的地區(qū)開展農(nóng)村家電更新行動，以及國內(nèi)家電市場進入存量
智通財經(jīng)APP獲悉，國泰海通發(fā)布研報稱，予家電行業(yè)“增持”評級。Q2龍頭品牌經(jīng)營穩(wěn)健，關(guān)稅短期擾動，后續(xù)影響效應(yīng)遞減，業(yè)績超預(yù)期主要集中在小家電和清潔電器。建議把握四條主線：1)出海核心驅(qū)動，智能家居核心標(biāo)的;2)業(yè)績穩(wěn)中向好，兼顧向上彈性;3)龍頭穩(wěn)健經(jīng)營疊加高股息，配置具備性價比;4)家電企業(yè)跨界拓展第二曲線。
國泰海通主要觀點如下：
國補拉動效應(yīng)持續(xù)，關(guān)稅擾動邊際遞減
家電板塊2025Q2收入利潤分別同比+5.6%/+3.1%，環(huán)比Q1略有降速。內(nèi)國補拉動效應(yīng)持續(xù)，但邊際效果遞減。外銷Q2關(guān)稅擾動出口企業(yè)訂單，后續(xù)擾動有望緩解。細拆板塊來看，白電龍頭經(jīng)營穩(wěn)健，清潔電器品牌景氣延續(xù)，廚小電經(jīng)營部分修復(fù)，地產(chǎn)鏈相關(guān)企業(yè)收入承壓，出口代工企業(yè)短期受關(guān)稅壓制。2025Q2白電板塊收入業(yè)績增速分別為+5.8%/+6.0%，其中白電一線龍頭表現(xiàn)優(yōu)于二三線品牌，行業(yè)集中度提升。清潔電器(品牌商+代工廠)收入業(yè)績增速分別為+31.5%/-23.8%，龍頭公司(如石頭、科沃斯)收入和利潤表現(xiàn)較好，主要受益于行業(yè)高景氣延續(xù)疊加追覓等競爭趨緩。代工企業(yè)受關(guān)稅影響短期業(yè)績承壓，但后續(xù)壓力有望逐步釋放。黑電收入業(yè)績增速分別為+1.4%/-16.5%，品牌公司量增放緩但延續(xù)均價提升趨勢。受地產(chǎn)竣工疲弱影響，2024Q3廚電板塊收入業(yè)績增速分別為-5.5%/+1.1;集成灶相對承壓更為明顯，收入業(yè)績增速分別為-39.6/-16.8%。
出海仍為長期方向，新業(yè)務(wù)陸續(xù)涌現(xiàn)
2025H1家電板塊整體海外收入占比39.5%(同比+1.4pcts)，海外占比仍在提升。值得注意的的是，多公司在半年報中表示加大新領(lǐng)域的拓展力度。公牛表示在積極推動數(shù)據(jù)中心、太陽能照明業(yè)務(wù)布局，億田智能對于液冷和算力布局積極，榮泰健康對于車載按摩、按摩機器人的表述也更加積極。
相較于盈利預(yù)測，2025Q2各公司業(yè)績超預(yù)期主要集中在小家電和清潔電器
在該行核心覆蓋的40家公司中，有6家公司收入超預(yù)期，4家公司業(yè)績超預(yù)期;有13家公司收入低于預(yù)期，19家公司業(yè)績低于預(yù)期。其中：1)白電龍頭基本符合預(yù)期，其中格力和二三線白電Q2釋放壓力;2)廚電板塊中傳統(tǒng)廚電龍頭(老板電器、華帝)雖略有壓力但整體符合預(yù)期，而集成灶業(yè)績與預(yù)期相比相差較大;3)清潔品牌景氣度較高，基本符合預(yù)期或超預(yù)期，Q3有望延續(xù)改善;代工企業(yè)受關(guān)稅壓制Q2短期承壓;4)廚小電企業(yè)(如小熊、新寶、北鼎)經(jīng)營出現(xiàn)改善，相較于2023~2024年實現(xiàn)困境修復(fù);5)零部件企業(yè)受下游議價權(quán)較高和短期關(guān)稅影響，也基本呈現(xiàn)出不及預(yù)期的趨勢。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇。
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