脂肪肝的病因和癥狀
脂肪肝可能由肥胖、酒精攝入、胰島素抵抗、藥物副作用、病毒性肝炎等原因引起，通常表現為肝區不適、乏力、食欲減退、黃疸、肝腫大等癥狀。1、肥胖：長期熱量攝入
如果患者已經身處癌癥晚期，試遍所有藥物都無法抑制病情，此時出現了一種新穎的療法，只需要一針就能有效緩解病情，有多少人愿意嘗試？相信大多數患者都愿意殊死一搏。那么如果這項療法的售價高達120萬元呢？還有多少患者愿意嘗試，或者說能夠負擔？
以上正是嵌合抗原受體T細胞免疫療法（CAR-T）的尷尬處境。
從患者角度思考，CAR-T療法擁有能夠化腐朽為神奇的力量，但同時它過高的售價依然讓很多癌癥患者望而生怯。
在過去，CAR-T療法或許是一個離我們很遠的東西，但隨著復星凱特和藥明巨諾的兩款CAR-T產品去年在國內獲批，中國已經正式進入CAR-T元年，投資者開始聚焦這個新興領域。
2022年10月18日，科濟藥業CT053的上市申請獲得中國國家藥品監督管理局（NMPA）的受理，這也意味著國內市場即將迎來第三款CAR-T療法，同時也是第一款針對BCMA靶點的CAR-T療法，科技藥業股價也開啟連續上漲。
作為全球最熱門的療法之一，CAR-T有著極為復雜的原理，但為了降低投資者對其理解的難度，我們將竭力用最簡潔文字，來讓投資者能夠全面認識這個有望徹底改變人類與癌癥關系的突破性療法。
開端源點：“攻克”晚期癌癥
2010年初，3名被醫生宣告“無藥可醫”的晚期慢性淋巴細胞白血病（CLL）患者接受了一次史無前例的試驗。
試驗需要從患者外周血內提取T細胞，然后通過基因工程技術給T細胞安裝一個能夠追蹤癌細胞的導航（CAR），再通過體外擴培養的方式進行擴增。在得到足夠“改裝”后的T細胞后，醫生將這些“改裝”后的T細胞重新注射回病人體內以達到消滅癌細胞的目的，這正是如今的CAR-T療法。
圖：CAR-T 細胞療法生產過程，來源：國盛證券
擁有十年白血病史的William Ludwig是第一個接受CAR-T療法的患者，在注射“改裝”T細胞的10天后，William一度出現了劇烈的副作用，甚至呼吸困難，就當所有人為William科學獻身致敬時，他居然奇跡般的挺了過來。更讓人震驚的是，William體內的癌細胞在一個月內消失了，甚至在隨后十年的隨訪中，依然能夠在它的血液中找到當初注射的“改裝”T細胞。
雖說癌癥無法治愈，但William確實在余生中擺脫了CLL的困擾。William并非個例，很多同樣接受CAR-T療法的患者病情也大幅緩解。
CAR-T療法之所以高效，是因為其從本質改變了T細胞與癌細胞的結合路徑。
人體內中，T細胞是主要的抗癌手段，正常T細胞完成抗癌需要同時具備兩個條件。其一，T細胞表面的受體（TCR）需要識別到癌細胞表面的組織相容性復合體 (MHC) 所呈現的抗原肽片段；其二，T細胞還需要共刺激分子(CD28)與提呈細胞(APC)表面的分子相結合。
圖：T細胞活化路徑，來源：招銀證券
然而，很多癌細胞為了逃避免疫系統的監測，往往會通過調低MHC表達的方式，減少相關抗原的呈遞，這就導致T細胞無法被活化，從而發生免疫逃逸。
CAR-T療法正是解除了T細胞的這種限制。通過基因改造，擁有導航功能的CAR可以直接靶向癌細胞的相關靶點，即使其調低了MHC表達，但因為相關靶點的存在，它依然能夠被CAR-T細胞識別并消滅。
行業發展：商業化的新紀元
CAR-T療效數據優異，甚至能“治愈”癌癥，因此這種療法一躍成為資本關注的焦點。
最先抓住CAR-T風口的是諾華，其研發的Kymriah于2017年8月31日獲批，成為首款上市的CAR-T藥物。不過，Kymriah并沒有獨占這個市場太長時間，僅僅兩個月后，FDA就批準吉利德的Yescarta上市。
對比兩款產品，他們靶點相同均靶向CD19靶點，但卻采取了完全不同的設計方式，也分別布局兩種并不相同的適用癥。
在這里我們有必要介紹一下CAR-T細胞的組成結構。一個CAR-T 細胞主要有4部分組成：抗原受體結構、Spacer 結構域、跨膜結構域、共刺激分子序列。
圖：CAR-T 細胞的結構，來源：光大證券
在這些組成中，抗原受體結構、Spacer 結構域、跨膜結構域主要負責構建CAR-T細胞的結構，而CAR-T細胞能發揮怎樣的效能，則主要由共刺激分子序列所決定。簡單而言，共刺激分子序列就相當于CAR-T細胞的“發動機”，決定了藥物的最終療效。
縱觀整個CAR-T 發展史，根據“發動機”的差異，CAR-T 技術出現了5代產品。
第一代是最原始的“發動機”，只含有CD3ζ 信號傳導域，并沒有安裝“氮氣”共刺激分子，因此T 細胞體內存活時間太短，無法持續抗癌；第二代產品則是吸取了第一代的教訓，增加了“氮氣”共刺激分子，目前所有獲批的CAR-T產品都是基于第二代技術。
第三代技術相當于第二代的升級版，“氮氣”共刺激分子數量由1個增至2個，雖然活化速度更快了，但同時也更容易出現“失控”的副作用；第四代技術增加了新型“氮氣” IL-12細胞因子，有望進一步強化免疫應答；第五代技術則是“氮氣”技術的進一步升級。
圖：五代 CAR 的結構對比，來源：招銀國際
Kymriah與Yescarta最大的不同正源自共刺激分子的差異。Kymriah采用的“氮氣”是4-1BB，Yescarta采用的“氮氣”是CD28，兩種“氮氣”各有利弊，CD28比4-1BB擁有更快的活化速度和強度，但同時CD28也有更高的幾率導致“車禍”細胞因子風暴（CRS）的發生。
除這兩種“氮氣”外，CAR-T技術還擁有多種其他選擇，但截止目前并沒有相關CAR-T產品的誕生。
圖：各種不同的共刺激分子，來源：招銀國際
Kymriah與Yescarta上市的2017年，被視作CAR-T療法的商業化元年，兩款產品均在此后數年持續迅猛的增長勢頭。
海外：各適用癥被不斷覆蓋
2020年之后，CAR-T療法百花齊放，各種不同的產品開始集中上市，FDA批準上市療法的數量也由2款增至6款。
截止目前，CAR-T療法的爭奪依然局限于血液瘤，主要分為淋巴瘤、急性淋巴細胞白血病（ALL）、多發性骨髓瘤（MM）三大類別，涉及CD19和 BCMA兩大靶點。CD19靶點涵蓋淋巴瘤和ALL，而BCMA則是MM的主要靶點。
這其中，淋巴瘤是最大的市場，據世界衛生組織統計，全球每年新增淋巴瘤患者35萬人，但死亡人數就超過20萬，可見淋巴瘤預后之低。淋巴瘤亞型較多，大B細胞淋巴瘤（LBCL）、套細胞淋巴瘤（MCL）、濾泡性淋巴瘤（FL）生長速度較快，惡性化程度高，而邊緣區淋巴瘤病情發展較慢，病程較長。因此，LBCL、MCL和FL成為CAR-T療法的核心研究方向。
圖：淋巴瘤分類，來源：光大證券
作為一種新型療法，CAR-T在最開始獲批的時候，只能作為末線療法補充治療，因此適用CAR-T療法的患者大多已經無藥可用。但隨著CAR-T藥企不斷通過臨床試驗向市場證明自身的價值，這項療法逐漸在在癌癥治療中扮演者更重要的角色。
回溯發展路徑，CAR-T療法營收的增長主要取決于適用癥擴增和從末線療法提升至更高線療法。這就意味著，一款CAR-T療法從上市到放量是一個持續的過程，只有獲得更多的患者受眾，才能擁有更多的市場份額。
除非CAR-T療法出現革命性的變革，否則提前布局企業的先發優勢將極為明顯，將成為后來企業的巨大障礙。
圖：各CAR-T產品營收，來源：招銀國際
歷數FDA批準的6大CAR-T產品，均有著各自不同的意義。
前四款獲批的CAR-T產品全部聚焦CD19靶點。Kymriah是第一款獲批的CAR-T產品，其已經將適用癥擴充至ALL、LBCL以及FL的三線療法，是獲批適用癥最多的CAR-T 療法之一。但可惜的是，Kymriah挑戰LBCL二線療法失敗，限制了其營收的進一步增長。
盡管吉利德的Yescarta比Kymriah上市更晚，并且沒有獲批ALL適用癥，但由于其挑戰大適用癥LBCL二線療法成功，使得Yescarta營收增長迅速，今年上半年其營收已經達5.06億美元，幾乎是Kymriah的二倍。
2020年吉利德推出了第二款CAR-T產品Tecartus，主打差異化適應癥MCL ，是該適應癥目前唯一獲批的CAR-T療法。雖然MCL僅占淋巴瘤患者總數的3%，但預后極差，死亡率極高。現階段，MCL主要通過化療治療和免疫療法治療，但易復發，缺乏有效的后續治療手段，因此也給Tecartus提供了空間。
與前三款CAR-T療法相比，第四款上市的CAR-T療法Breyanzi則主要以安全性為賣點。在所有針對LBCL適用癥的三款CAR-T療法中，Yescarta 、Kymriah、Breyanzi發生“車禍”CRS的比例分別為92%、57%和42%。雖然其銷量平平，但同樣已經獲批LBCL二線療法，呈現出較強的增長潛力。
圖：已上市CAR-T療法全球適應癥拓展進展，來源：海通國際
BCMA靶點方面，Abecma是BMS在2021年推出的第二款CAR-T產品，不同于此前上市的產品都專注于CD19靶點，Abecma是首款靶向BCMA的CAR-T療法，有效填補了MM適應癥的空白，上市第一年就斬獲了1.64億美金的營收。
我國傳奇生物的Carvykti 在今年2月獲得FDA的批復，同樣靶向BCMA靶點。雖然上市時間落后于Abecma，但Carvykti 設計了兩個靶向 BCMA的單域抗體，因此具有更強的親和力，各項數據全面優于Abecma，成為“best in class”產品。
整體來看，每一款產品的獲批都在不斷完善CAR-T療法的缺陷，伴隨著產品不斷迭代，CAR-T療法的競爭力也正在不斷增強。
國內：依然存在諸多空白
美國市場CAR-T療法發展火熱，但國內市場卻冷清的多。
截止目前，中國市場共有兩款CAR-T產品獲批上市，分別是復星凱特代理的Yescarta，以及藥明巨諾獨立研發的Relma-cel。伴隨著Relma-cel在本月10日正式獲批新適用癥FL，目前兩款產品的適用癥已經一致。
Yescarta的強勢自不必提，而Relma-cel的定位則更像是國內版的Breyanzi，雖有效性不如Yescarta，但安全性更高。
圖：國內獲批的 CAR-T療法產品，來源：國盛證券
國內市場與美國市場最大的不同在于，我國CAR-T療法適用癥依然較窄，仍存在MCL、ALL、MM等適應癥空白。對于中國CAR-T企業而言，目前最主要的任務就是填補這些空白，既能滿足患者需求，同時企業也能獲得持續增長。
這也是為何科濟藥業的CT053如此獲得市場關注的原因，雖然傳奇藥業的Carvykti早一步在美國上市，但在國內市場中，科濟藥業的CT053卻進度領先，如果一切順利那么它將提前進入市場，有效填補國內MM適用癥的空白。
不過，填補適應癥空白僅僅是中國CAR-T療法的第一步，縱觀整個行業發展，CAR-T療法想要像海外市場一樣成功，依然需要解決諸多障礙。
首當其沖的就是支付障礙。正如文章開頭所言，目前國內最便宜的CAR-T療法售價仍舊高達120萬，雖然這個價格僅為美國CAR-T療法的40%，但依然是絕大多數中國患者所無力承擔的。也就是說，CAR-T療法短期內缺乏在國內市場放量的基礎。
對于CAR-T療法而言，最理想的情況是能夠進入醫保，這樣就能有效降低患者的支出，然而由于目前技術和工藝的不成熟，CAR-T療法降本空間有限，并不具備進入醫保的條件。
如何有效的降低患者負擔，已經成為CAR-T療法能在中國走多遠的關鍵。
短期來看，CAR-T療法繼續企業不斷提升效率降低成本，同時需要商業保險的落地，增加患者的支付可及性；但從長遠而言，技術突破才是降本的關鍵，如通用型CAR-T可以降低成本，實體瘤產品可以提升CAR-T療法的覆蓋人群。
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