新周期，誰在堅守窄門？
來源：錦緞今日的投資者恐怕已經忘記了，在OpenAI創造出ChatGPT這一殺器的前夜，生成式AI也曾經是一道窄門，窄到連馬斯克都差點失去了信心。在當時的輿論眼中，AGI的道路不夠性感，不夠
美光科技將于本周發布最新財報，這家內存芯片制造商的業績指引備受市場關注。自9月以來，其股價累計漲幅已接近40%，投資者期待管理層能給出足夠強勁的前瞻性預測，以支撐當前的市場熱情。
市場焦點集中在高帶寬內存芯片業務上。作為人工智能基礎設施建設的核心組件，該領域需求正持續攀升。Oracle等科技巨頭近期重申對AI領域的投資承諾，英偉達對OpenAI的注資也進一步推動了相關基礎設施建設，這為內存芯片市場注入了新的增長動力。
傳統上較為平穩的內存和存儲行業，如今已成為AI投資熱潮的核心受益領域。希捷科技、西部數據和閃迪等企業股價在9月均出現大幅上漲，與美光科技形成聯動效應。這種行業性上漲反映了市場對AI驅動存儲需求的強烈預期。
投資者普遍認為，美光此次財報中的業績指引將成為股價短期走勢的關鍵決定因素。Synovus Trust高級投資組合經理Daniel Morgan指出，任何超出市場預期的預測都將引發市場的積極反應。這種預期源于當前AI需求對內存市場的持續提振作用。
從財務預期來看，市場對美光第四財季（截至8月31日）表現持樂觀態度。分析師平均預測其每股收益將達2.65美元，營收112億美元，較去年同期的0.79美元和78億美元實現大幅增長。公司上月已上調預期，主要基于DRAM芯片定價的改善趨勢。
全年業績預期同樣呈現積極態勢。預計美光凈每股收益將升至7.42美元，營收達370億美元，較2024財年的0.70美元和250億美元顯著提升。值得注意的是，去年財報發布后，公司股價曾創下13年來最佳單日表現，此次能否延續這一勢頭備受關注。
Daniel Morgan進一步分析稱，美光已連續六個季度實現盈利，而DRAM行業周期通常為六到八個季度。如果本次財報能為2026年提供可靠預期，可能表明AI需求將延長行業景氣周期，打破傳統周期規律。
在估值方面，美光股價周一收于164.62美元，略高于華爾街12個月目標價162.46美元。盡管9月漲幅顯著，但與同行相比仍具性價比。基于未來12個月收益的市盈率約為12倍，是費城半導體指數中估值最低的成分股，遠低于指數整體26倍和英偉達32倍的水平。
Gabelli Funds投資組合經理Hendi Susanto認為，考慮到美光在AI數據中心和企業存儲領域的重要地位，12倍的預期市盈率頗具吸引力。但他同時提醒，公司今年140億美元的資本支出及明年更高的投入計劃，可能對盈利產生壓力。
對于估值方法，市場存在不同觀點。部分分析師認為市盈率可能低估了美光的周期性風險。Bloomberg Intelligence分析師Jake Silverman指出，市凈率是更合適的衡量指標，按此標準美光已"顯著高于前一個周期"，反映出市場可能存在過度樂觀情緒。
花旗分析師Christopher Danely在近期報告中表示，數據中心業務占美光營收一半以上，當前需求已超出公司產能。他預期管理層將給出超出市場預期的業績指引。不過他也提醒，芯片行業增長很少呈現直線上升態勢，短期波動風險始終存在。
Daniel Morgan總結稱，盡管AI需求為美光帶來重大機遇，但公司仍具有顯著的周期性特征。與英偉達等企業相比，美光難以維持同等水平的利潤率，其股價表現仍將受到行業周期的深刻影響。
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