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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：坤
昔日“彩電一哥”康佳早已風光不再。
近日，康佳發布了2023年年報。2023年康佳實現營業收入178.49億元，同比下滑39.71%；實現歸屬于母公司所有者的凈虧損21.64億元，虧損同比擴大47.15%，這也是康佳在2022年由盈轉虧以來虧損規模進一步擴大；實現扣非凈虧損29.14億元，相比去年同期擴大9.38%。
分季度來看，2023年第一季度-第四季度，康佳實現營業收入分別為46.01億元、58.71億元、44.05億元、29.73億元，同期實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.53億元、-3.46億元、-5.22億元、-14.49億元，可以看出，康佳僅有一季度實現正向盈利，而其他三季度均陷入虧損，其中四季度表現最差，不僅營收規模墊底，也占到了公司當年虧損金額的一半以上。
業績持續下滑背后，是康佳的近年來多元化轉型發力的半導體業務仍未見規模化與效益化，曾經主業消費電子（白電、彩電）卻接連下滑，特別是彩電業務毛利率已降至-1.02%。近年來各項費用的持續高企也是影響公司虧損的重要原因，但其研發費用率卻在黑電行業中墊底。
業績萎靡不振，康佳的股價表現自然也不容樂觀。截至2024年4月8日收盤，康佳的股價僅為3.23元/股，市值不到60億。
業績加速下滑毛利率僅為3.92% 消費電子式微、半導體“雷聲大雨點小”？
1992年上市，曾經作為家喻戶曉的“電視一哥”康佳在近年來卻步步走向沒落。
從近年來的業績表現來看，自2019年康佳的營收規模達到昔日巔峰551.19億元之后，便一路下滑，且營收縮水幅度明顯加大，2020-2023年分別同比減少8.65%、2.47%、39.71%、39.71%。
相比營收規模的持續縮水，康佳的凈利潤表現變動幅度更大。2020-2021年，康佳實現歸母凈利潤分別為4.78億元、9.05億元，分別同比增長125.26%、89.55%，但2022年情況卻急轉直下，由盈轉虧14.71億元。需要注意的是，一直以來，除個別年度外，康佳的凈利率基本低于2%，2022年則降至-5.98%。
2023年，在家電市場有所回暖的情形下，康佳的業績頹勢卻并未出現好轉，反而進一步惡化。2023年康佳實現營業收入178.49億元，同比下滑39.71%；實現歸屬于母公司所有者的凈虧損21.64億元，虧損同比擴大47.15%；實現扣非凈虧損29.14億元，相比去年同期擴大9.38%。其中第四季度表現最差，不僅營收規模墊底，也占到了公司當年虧損金額的一半以上。
財報中，對于2023年的凈虧損，康佳給出了5點原因，包括彩電業務的虧損、持續收縮園區業務、半導體業務仍處于產業化初期未能實現規模化及效益化產出、計提減值準備10.17億元、工貿及環保等業務收益下降等。
具體在業務方面來看，康佳在2023年調整了業務結構及相關披露口徑，將以往的消費電子、工貿、環保、半導體等業務分類調整為消費電子行業、存儲芯片貿易及半導體行業兩類。工貿業務中存儲芯片加工貿易調整至存儲芯片貿易及半導體業務，其他部分并入其他。
資料來源：公司公告資料來源：公司公告
而存儲芯片貿易及半導體業務也是2023年對公司收入下滑影響最大的業務，實現營收僅為33.97億元，相比去年同期104.11億元同比減少67.37%。康佳以往工貿業務的經營利潤來源于加工費及上下游的差價，導致其毛利率始終較低僅為1%左右，而2023年由于營業成本的減少幅度低于營收縮水，導致毛利率為-1.06%。需要注意的是，由于公司不再單獨披露半導體業務的收入及利潤表現，但根據財報中“未能實現規模化及效益化產出”的相關以及去年收入腰斬的情況來看，或不容樂觀。
半導體的業績貢獻尚不明顯，康佳昔日主業消費電子（彩電、白電）業務也不容樂觀。曾經的“彩電一哥”在近10年來，彩電業務持續下滑，從2013年的159.05億元規模營收逐年下降至2023年的47.08億元，10年時間實現了“腰斬”。與此同時，近年來盡管發展出了白電業務，但白電業務的增幅有限，從2013年的13.7億元到2023年的42.57億元，遠不能彌補彩電業務的下滑，且與家電行業中主攻白電業務的相關競爭對手也無法匹敵。
受到各項業務萎靡的疊加影響，康佳的毛利率持續下滑，2023年僅為3.92%。
銷售、管理費用高企研發費用率卻行業墊底 營運能力變差存巨額資金缺口
毛利率的持續下滑是一方面，康佳一直以來高企的各項費用也是導致公司虧損的重要原因。2023年，康佳的銷售費用為11.45億元，管理費用8.08億元，研發費用4.98億元，盡管從數額上來看，相比以前年度有所投入有所降低，但由于收入的下滑幅度更大，因此各項費用率反而有所增加，其中銷售費用率為6.41%，管理費用率為4.52%，研發費用率為2.79%。
而在各項費用對比來看，研發投入對于康佳而言顯然不如其他費用更受重視，多年來投入規模最少。不僅如此，其在2%上下的研發費用率在黑電行業中也墊底。需要注意的是，黑色家電行業公司的研發費用率本就不高，基本均在10%上下，而康佳對此仍有很大差距。如此吝嗇研發投入，對于康佳想要發力并在未來對公司業績有所貢獻的半導體業務而言，并非易事。
業績表現萎靡的背后，康佳的營運能力與流動性也表現不佳。
營運能力方面，盡管2023年公司賬上存貨與應收賬款有所減少，但對應的應收賬款周轉天數與存貨周轉天數的接連增加，或也表明康佳目前存在一定的滯銷與回款風險，2019-2023年，康佳的存貨周轉天數分別為37.31天、48.07天、43.52天、53.01天、80.42天，同期應收賬款周轉天數分別為28.98天、29.73天、26.75天、33.04天、37.95天。
或受此影響，康佳的流動性也表現不佳。2023年，康佳的資產負債率達到83.51%，為近二十年來新高，流動負債達到184.46億元，其中短期借款63.91億元，一年內到期的非流動負債53.14億元。而與此同時，康佳賬上的貨幣資金為65.06億元，這之間存在巨大的資金缺口。2023年，康佳的流動比率、速動比率、現金比率分別為0.88、0.70、0.41，不僅低于安全值，且與之前年度相比也明顯倒退。
《新浪財經上市公司研究院》
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